相关的科普文章也不少，我就按我的习惯从科技和支付的角度给大家提供一些普及和知识拆解吧。

先对齐下认知

在中国境内，私下对人民币与加密货币进行兑换（包括香港发行的稳定币）都是要进橘子的。基于这一点，我们再来讨论下面的内容。

本文很长，如果只关注稳定币能给个人和企业带来哪些机会，可以直接翻到最后看第五章。

01、什么是稳定币

1.1、什么是稳定币

稳定币就是一种锚定资产（一般是法币）的加密代币。这里的资产主要是法币、短期国债这类信用评级较高，流动性较好能够保障申赎的资产。

稳定币与支付钱包比较

说起稳定币大家都会想到支付钱包，但是他们主要区别在于，稳定币使用的是区块链账本而非传统会计账户。但两者在用户体验上有相似之处，都显示一个余额，平台内转账和消费速度都很快，并且不收手续费。

但这些都是理想中的稳定币钱包，现实中像支付账户一样的稳定币钱包暂时还没有。为什么？因为很少有银行愿意给稳定币提供法币支付通道。

为什么作为支付工具的稳定币却没有法币兑换通道呢？这还要从稳定币的诞生说起。

1.2、稳定币的前世

稳定币是作为加密币交易所的支付工具而诞生的，主要解决的就是加密货币购买时价格波动太大的问题。

加密币摩擦诞生了稳定币

1）交易所断通道：银行(法币)-》交易所(加密币)

早期，加密货币交易所可以直接通过银行进行支付的。但因加密货币交易存非法集资、洗钱等方面的原因。全球主要银行停止了与交易所的法币兑换服务。

3）场外波动争议：“法币-》OTC-》加密币”争议

为此交易所提供C2C场外交易服务（OTC），买家和卖家在线上挂牌，线下通过传统方式支付并确认后完成加密币的交割。

但因加密货币价格波动大，这种支付与交割分离的模式常引发买卖双方的退款争议。

4）稳定币出圈：法币-》OTC(稳定币)-》加密币

后来交易所就引入了稳定币，由于他与法币挂钩价格比较稳定；因此买卖双方在场外用“稳定币-购买-》法币”，场内再去用“稳定币-购买-》加密币”，这样争议问题就解决了。

这力的稳定币就是大家比较熟知的Tether公司发行的美元稳定币USDT。

1.3、稳定币的今生

现在世界最大的美元计价稳定币是USDT和USDC，他们发展可以说是走了两种不同的发展路径。

USDT与USDC比较

1.3.1、“坏孩子”USDT

作为全球最大的稳定币，2014年就成立公司了，也是随着加密货币一起成长起来的，并且吃到了加密货币的增长红利，成为了全球流通市值最大的稳定币。

但是长期跟着灰产混，USDT的体系在传统监管眼里就是一个“坏孩子”，自身问题一大堆。

1）非美国注册实体：

USDT虽然是锚定美元，但他不是美国公司，而是在英属维京群岛的一个离岸公司。原因也很简单，给灰产提供法币兑换，被美国司法体系所不容。

2）资产结构不清：

储备资产不是100%的法币资产，包含了黄金、加密货币、商业票据和贷款等波动大、信用评级低的资产。

3）审计缺少透明度：他在审计计方面也不透明，甚至多次拒绝过第三方审计。

4）涉灰多国禁用：由于业务涉及灰产被多个国家禁用。

1.3.2、“好孩子”USDC

世界市值第二的USDC，他发行较晚，2018年与CoinBase联合推出，主打的就是透明与合规；它成长履历妥妥的“模范生”。

首先美国注册公司，其次美国银行托管（贝莱德），另外100%的法币资产（20%美元/80%美债），并且强合规接受第三方公开审计等等；

简直就是提前拿到《GENIUS法案的》剧本来开展业务的，不过这么合规显然流通市值增长比较慢。不过随着法案生效后拿到牌照，大量银行和商业机构会储备和使用USDC，交易规模也会随之提高。

02、稳定币的特性

了解了稳定币的发展历程后，我再来看下稳定币的哪些优秀特性，他能给我们带来哪些改变。

2.1、价值稳定代币

稳定币的主流的稳定机制有以下几种“法币抵押、加密货币抵押、算法稳定、混合稳定币”，但这仅有1：1锚定法币资产的“法币抵押型稳定币”被各国监管体系所接受。

价值稳定币机制

2.2、跨境即时结算

稳定币在跨境支付中非常高效，因为它是数字货币和订单一起直接在网络上传输。而传统跨境支付需通过SWIFT网络和多个代理银行进行清算，不仅效率低而且还费用高。

1）传统跨境汇款

在跨境领域这就形成了两个问题，一个就是Swift形成的报文霸权，一个就是大量代理行之间的资金清算不仅到账时长（2-7天），而且手续费非常高。

传统跨境汇款（信息与资金二流）

2）稳定币即时结算

稳定币只要完成与法币的兑换，他天然是能够通过区块链网络发送数字代币，跨境汇款不仅能秒到，而且支付成本极低（0.1%以下）。

稳定币支付（即时结算）

3）传统与稳定币跨境支付

在跨境支付方面稳定币有这无可比拟的优势，不仅到账快、成本低，还不受国家和地域影响。并且还能极大的减少对传统SWIFT的依赖。

传统与稳定币的支付效率比较

2.3、链接WEB3桥梁

稳定币是传统金融与WEB3世界的桥梁，通过PayFi支付，可以实现法币与稳定币的兑换，并且通过稳定币可以进行加密资产的交易。

传统金融与WEB3的桥梁

1）什么是PayFi

PayFi核心是 “用利息支付，不动本金” 的金融模式，例如Strip、Paypal推出的稳定币不仅能够支付，还能产生收益。通过稳定币PayFi就可以实现链接传统金融与WEB3的通道。

2）链接的三个步骤

PayFi链接了传统金融与WEB3，这个过程包含了三个步骤“法币兑换、稳定币支付、交易RWA资产”

• 法币兑换（OnRmap/OffRmap）

首先自然是通过银行来完成法币和加密货币的兑换，当然这里的钱最好是能够证明资金来源，否则是没有银行愿意提供通道给你的。

• 稳定币支付（StableCoin）

稳定币作为交易媒介他既可以进行支付、交易，也能投资各种RWA的资产来获得收益。这里的稳定币自然要有合法的托管和监管制度保障，否则钱没了可咋整。

• RWA交易（Real World Assets）：

他是把现实世界中的资产通过智能合约技术转化成链上的数字凭证，使其可编程、可交易，收益也能按照合约自动进行结算，合规的RWA资产可以给用户带来收益。

03、稳定币运营模式

稳定币虽然优点很多，合规问题也不少，那要让他被用户安全的使用，就需要通过“立法、运营、监管”这三个阶段来实现稳定币的合规运营。

3.1、稳定币的立法

由于比特币、稳定币这样的加密资产普遍被大众所接受，并且稳定币也有很多的优势，为此各国也愿意立法，通过让渡出“铸币权”对稳定币进行“招安”，以巩固主权货币在国际上的地位。

当然稳定币法规要求很多了，总结下来就是以下几点；

稳定币法案六要点

1）资产抵押：除了香港没有列举，大都是要求本国和主流国家法币和短期国债，或者是国际高评级/高流动性的资产，以确保用户兑换。

2）准入要求：全部要求本国/地区的实体注册的企业，有些需要最低资本、金融牌照要求。这些都是为了确保发行机构被有效的监管。

3）资产托管：资产托管方必须是所在国/地区认可的持牌托管机构，客户的储备资产和机构的运营资金必须隔离。不是发行机构想存哪里就是哪里，想怎么挪用就怎么挪用。

4）审计透明：机构运行情况、资产结构必须定期披露和接受审计，接受司法和全社会的监督。不是发行机构云遮雾绕嘴炮撑场面。

5）合规要求：必须严格遵守各国“反洗钱”和“反恐怖融资”的要求，并且接受监管。这就是严查“黑灰产业”通过稳定币来洗钱和隐匿资产。

6）兑付及时：用户申请赎回必须在5个工作日内到账等值法币，这样才能确保不是一个庞氏骗局。即使经营不善破产清算也是有限兑付用户资金。

详细法案对照信息大家可以参看下表；

各国/地区稳定币法案比较

3.2、稳定币的运营

3.2.1、私企“铸造”货币

现在所有的“稳定币法案”都要求发行发是“本土注册的实体企业”，并且1:1锚定法币，就是用户给你1元钱你就能发行一个稳定币，只要运营得当，理论上你可以无限的“铸造”货币出来。

这种情况下发行机构都不用搞歪的邪的，只要把他存到银行，靠存款和国债每年吃利息就能“躺着赚钱”了。

稳定币的货币铸造

3.2.2、锚定法币资产

稳定币形成了“托管-》铸币-》金融应用”的盈利链条确实非常赚钱。不过风险也很明显，如果不受监管，要是托管资产混入了“DeFi、加密资产、关联借贷”这种高风险的资产，那不又一个金融核弹吗？

你不要觉得不可能，你看下USDT年化8%的收益，你觉得这是正常的利息收入吗？所以稳定币急需要通过法律来进行有效监管，避免酿成全球金融危机。

稳定币必须锚定法币资产

3.2.3、稳定币支付网络

稳定币最重要的职责就是作为数字代币给用户提供支付结算服务，这里就需要进行全球各国银行的对接，形成全球的稳定币支付结算网络。

所以，拿到稳定币牌照后任重道远，全球组网可不是个轻松的活。毕竟，现在稳定币钱包的体验还是非常原始的OTC模式，要赶上支付钱包还差一套全球支付网络的距离。（如何组网，我后面专题写一篇《稳定币的全球版图》）

稳定币全球支付网络

3.2.4、稳定币盈利模式

当然，投入这么大肯定要赚钱才行。稳定币的盈利模式比较丰富，其中储值资产的利息收入是其主要收入来源。而未来随着稳定币在金融和支付场景中的应用，其手续费收入和佣金将成为其新的收入来源。

稳定币的收入比较

3.3、稳定币的监管

稳定币的运营和监管主要有四个角色包括“监管方、托管方、发行发、交易所”它各司其职但是都统一受监管方的直接和间接管理。

稳定币运营和监管体系

3.3.1、监管方（制定法规、合规监管）

监管方就像所有参与者的“家长”，负责制定法规并监督执行。它可以对发行方、托管方、交易所在法规与反洗钱执行情况进行全面的监管。

这样就可以有效控制灰色产业对本国经济和消费者的危害了，真正让区块链科技为国家服务。

3.3.2、托管方（资产隔离，合规审计）

托管方就是保障储备资产安全的核心角色，其首先是立法所在国家/地区的监管认可的机构，并且取得当地对应的金融牌照。他主要执行以下职责

1）资产托管

取得牌照的发行机构需开设独立托管账户来存放储备资产，并提供法币结算服务。这些资金只能投资于高评级、高流动性资产，例如：现金、短期国债和逆回购协议等，禁止持有与关联方相关的债务工具。

2）资产隔离：

发行发的抵押资产、运营资金，客户的储值资金都要被有效的隔离运行。不能出现资金混用、挪用的情况。

3）实时监控：

通过智能合约讲链下的储备资产与链上的稳定币进行1：1锚定，每日校验市值。必要时数据要同步到监管方的节点来进行备查。

4）合规审计：

定期由四大会计师事务所对储备资产进行审计，并公开审计报告接受公共监督。定期要向监管机构提供风险报告，进行风险监控。必要时可以对发行方进行风险检查、行政处罚、甚至是吊销牌照和刑事诉讼。

5）风控和消保

对于用户的赎回申请要确保及时性。对于平台出现破产风险，及时进行破除隔离；储备资产优先用户的赎回，最大程度保障消费者的权益。

3.3.3、发行方（铸币发行，赎回锚定）

稳定币的发行方就是稳定币铸币、发行的核心结算，他首先要在立法国家/地区取得稳定币牌照，并且要在监管方认可情况下进行资产的托管和稳定币的发行和运营。定期还要接受审计和信息披露；其主要运营过程如下；

3.3.3.1、稳定币的发行流程

稳定币发行方一般都是做的“批发”生意，通过有实力的交易所、运营机构进行发放稳定币，有这些运营方将稳定币“零售”用户进行交易和使用。

1）用户开户：

为用户开户并进行实名认证与审核，以减少非法活动。

2）法币兑入：

审核通过后才能申请法币兑入，用户将法币存入指定托管银行账户。

3）铸币发行：

发行机构根据用户存入的法币，开始铸币并将等值的加密币给用户。随后用户将这些加密币在不同的场景中进行流通，然后给广大终端用户所使用。

3.3.3.2、稳定币的赎回流程

如果用户需要赎回法币，发行方不仅要保障法币的赎回，还要对于回收的稳定币进行销毁，确保与锚定资产1：1挂钩。

1）赎回申请：用户向发行机构申请稳定币赎回。

2）销毁代币：发行机构在区块链上对稳定币进行销毁，确保与资产1：1锚定。

3）法币兑出：最后发行机构将对应的法币结算到用户的银行账户。

整个过程基本都是随时赎回的，即时在极端的情况下也是需要在5天内赎回。

3.3.4、交易所（牌照先行，区域隔离）

其实最近的全球一些列的稳定币法案，不仅是对稳定币进行监管，交易所也是在重点的监管对象，如果不能进行业务合规化，交易所业务可能会在全球进行封禁。

对于交易所的合规性要求主要有以下几个方面

1）牌照先行：美国和香港的稳定币法案规定，没有金融牌照的运营机构就不能与稳定币发行机构合作。

3）洗钱零容忍：对于交易所在反洗钱方面更是零容忍，用户开户要进行KYC强实名认证；反洗钱、反恐怖融资方、大额可以交易报告都是缺一不可的。

4）区域隔离：为了防止交易所跨司法管辖区套利，不同司法体系的稳定币需要进行隔离。比如，一个交易所同时服务美国和香港用户，就需要为每个地区的稳定币分别部署独立系统，以确保业务隔离。

04、稳定币中美对比

全球多个国家出台稳定币法案，主要就是争夺稳定币战略位置，各国都希望通过稳定币来强化“主权货币的国际地位”和“链上经济的主导权”。

4.1、美国：美元霸权数字化

大家都知道，美元是全球的基础货币，并且美国在WEB3领域从技术、应用创新、风险投资方面也是全球最大的参与者之一。

加上世界2大稳定币（USDC/USDT）也是锚定美元，显然稳定币法案的推出让美国从“实体经济-》稳定币-》WEB3”领域三位一体的整合。

美国稳定币布局

4.1.1、美国稳定币法案

1）美国的监管体系

美国采用了一套复杂联邦+州的多机构分管制度，稳定币也是如此发行机构要美国本地注册实体，并且要在美国持有牌照（MSB+MTL），才能颁发稳定币牌照。

2）美国稳定币法案

美国正在拟定两个版本的稳定币法案：参议院的《GENIUS法案》（积极版）和众议院的《STABLE法案》（保守版）。无论哪个版本最终通过，其核心目的都是让稳定币成为“美元数字霸权的工具”。

两个版本的共同点

所以在他两个法案中要求，必须锚定美元资产，必须是美国公司，必须在美国取得牌照，确保其接受美国的掌控。

两个版本的差异

4.1.2、美元霸权得到延续

稳定币纳入美国司法监管之后，无异于把美元的掌控力延伸到数字世界，主要带来有以下这些影响。

1）美元成为数字基础货币

稳定币与美元挂钩，美元将新的“数字基础货币”，这是和锚定机制决定的。所以，货币的全球格局没有改变。但是由于美元需求增加，小国货币讲失去主导权。并且美元稳定币也会成为美国新的制裁工具

2）稳定币重塑跨境支付网络

稳定币作为一种数字货币，可以极大的降低跨境支付成本、提升结算效率。并且稳定币要实现全球兑换，必然要重新组建跨境支付的资金网络。这将对SWIFT带来冲击、对传统银行支付收入将萎缩。

3）美债短期流动性增加

稳定币让美债的短期流动性增加，长期美债不可持续的问题依然没有得到解决。如果稳定币出现挤兑的化会引起美债的波动。

4）更多金融创新会涌现

随着DeFi和RWA等金融创新的兴起，尽管美国复杂的监管体系会带来不少监管套利的机会，但这对美国来说并不是大问题，因为它主要关注的是防止非法交易，至于监管套利则相对容忍。

所以总结下来，稳定币对于美国来说非常有利，虽然不能彻底解决美债问题，但是有增长一切问题都不是问题。

4.2、中国：在岸与离岸双循环

我们再来看下中国这方面的情况，由于中国是遵循严格的外汇管理制度，因此采用的是在岸与离岸的双循环模式。

在岸与离岸双循环

4.2.1、内循环：禁止代币+数字人民币

1、仅有数字人民币

内地严禁交易加密货币和稳定币的，因此主要是数字人民币（e-CNY）的跨境支付方面的探索以及推广CIPS、跨境支付通这类产品来来推动人民币国家化的普及。

2、金融资产技术赋能

按照监管要求RWA也是加密资产，境内金融资产通过区块链进行技术赋能，通过合规机构通过“QFLP基金架构”的方式到香港发行；

直白点说，国内个人和企业没机会。

4.2.2、外循环：离岸贸易逐步放宽

这么严格的监管如何实现人民币全球化呢，这就要从离岸去寻求机会了。这里的离岸包括自贸区和香港，我们先来说下自贸区。

为了应对美元稳定币的挑战，以及寻求SWIFT的替代通道。央行也近期推出了《上海金融中心提升跨境便利行动方案》、《上海市跨国公司本外币一体化资金池》《央行八项举措》等；

这些主要包括了“自贸区账户结算便利”、“跨境大宗贸易结算”、“央行数字人民币多边桥”等；

直白点说，都是大战略驱动，通过散点式创新逐步落地。

在岸与离岸业务比对

4.3、香港：稳定币破局

4.3.1、香港稳定币法案

《香港稳定币法案》将于8月1日生效。香港稳定币最大的特点就是可以锚定“多种法币和资产”，这意味着他是实现离岸人民币全球化的跳板。

香港稳定币布局

4.3.2、香港监管体系

香港是基于一国两制的多机构监管模式，作为全球第三大金融中心，香港允许资本在其境内自由流动。对于稳定币香港是由香港金管局（HKMA）牵头稳定币的草案的拟定。

4.3.3、香港稳定币法案

香港稳定币法案基本是与全球接轨的，比如锚定法币、实体注册公司、第三方托管、审计披露、反洗钱等。其中比较有特色的是以下几点。

香港稳定币要点

1）锚定多种法币资产

香港对锚定资产的要求较为灵活，只需满足“单一资产或一组资产”的条件，并未具体限定哪些法币资产。因此，港币、离岸人民币乃至数字人民币均可作为锚定资产，这为人民币国际化提供了跳板。

2）明确排除央行法币

香港明确将政府和央行发行的数字货币排除在稳定币之外，一方面是为了区分私营稳定币与主权数字货币，避免概念混淆；另一方面也是为数字人民币作为锚定资产做准备。

3）发行方最低资本要求

在香港，申请成为发行机构不仅需要注册公司，还要求最低资本达到2500万港币，这使得只有大中型机构才能符合条件，而不同于其他国家对于中小型机构可以豁免。

4）稳定币资产隔离托管

托管方需为香港金管局持牌银行，且必须将平台资金与客户资金隔离，以防平台挪用客户资金。此外，不同稳定币的资产组合需独立管理，即港元稳定币和人民币稳定币需分开托管。

5）反洗钱与合规性要求

香港对合规性和反洗钱有明确规定，并详细列出了相应的处罚和罪行，使得实际操作更加可行了。

4.3.4、香港稳定币生态

香港稳定币的生态布局

香港稳定币的生态体系包括了“发行方、托管银行、交易所”，另外还包括了RWA资产管理和发行的“基金资管与券商”。

发行方包括了首批申请的圆币、京东、渣打三家，他们已经金融沙箱验证阶段。蚂蚁国际、蚂蚁数科也申请正在申牌中。这些机构共同参与有助于香港稳定币的全球化发展。

05、稳定币带来哪些机会

聊了这么多，最后来聊下对于个人和企业到底有哪些机会。

5.1、中国境内没机会

其实对于中国境内普通的个人和企业没啥机会。因为中国境内禁止交易加密货币（包括稳比特币、稳定币、RWA等加密资产），以及禁止私下人民币兑换外币。

所以稳定币、RWA是无法再国内宣传、兑换和购买。这些都能只能去香港和海外进行交易和使用。

5.2、香港和海外机会多

现在介绍的机会主要是能够在海外和香港开展业务的个人和企业，特别是针对拆牌机构，他们才是这次稳定币法案的受益者。

5.2.1、企业机会

1）顶级机构：申请牌照

像京东、蚂蚁、腾讯等有跨境场景和生态体系，并且本身也有当地支付牌照，就比较容易申请到稳定币牌照，因为现在稳定币急需用户活跃的发行方帮他推动稳定币的全球化。

另外在欧洲、新加坡、美国、日本拥有本地牌照的机构也可以酌情在当地申请稳定币牌照。

2）海外机构：申请服务商

如果在海外有支付牌照但缺乏丰富生态和应用场景的机构，可以通过与稳定币发行方（如合规的Circle）合作，提供稳定币和加密货币的兑换、应用及支付服务，也可以站在稳定币食物链上游。

3）咨询机构：咨询服务

有海外资源和经验的“法律、咨询、会计”等事务所，可以为企业出海、申请牌照、金融资产出境融资提供咨询和落地服务。

4）海外资管公司：RWA合规出境

对于拥有优质供应链数字资产的企业，可以通过香港的有虚拟资产牌照的公司寻求RWA资产的合规出境融资。

5）科技企业：提供技术服务

如果以上资质都没有，可以成为技术服务商为持牌机构、出境企业提供区块链系统、稳定币系统、软硬件加密模块、数字认证与合规技术等解决方案服务。

5.2.2、个人机会

稳定币对于普通人来说没啥大机会，因为稳定币是交易货币本身没有炒币的价值。你可以关注下稳定币的股票，不过这种股票波动很大，你没有足够稳定币信仰我也不建议购买。

其他的例如从事稳定币的产品、研发、运营这个太专业了，并且你需要寻找正规和持牌的机构，避免掉到“灰产”的坑里。

另外需要说明下，新加坡最近对于“远程开户、加密货币、远程办公、空壳公司”等开始重新审查和清退了，大家注意别上当。