详解大A股的交易结算体系，一秒变股神，哈哈哈，做梦都得笑醒

1.三种交易结算模式是什么

3种交易结算模式主要指：托管人结算模式；券商结算模式；券商交易、托管人结算模式。在本文中简称为：“3种模式”。本文重点介绍：券商交易、托管人结算模式。

1.1、托管人结算模式：(俗称：银行结算模式或旧模式)

公募基金等机构租用证券公司交易业务单元，通过管理人自身的投资管理系统直接进场交易。该模式下，交易前端由管理人自行控制，托管人于每个交易日日终根据沪深交易所和中登下发的数据完成清算交收。

基金公司向券商租用「交易单元」进行证券交易，即“直接进场交易模式”。这种模式的「交易单元」上基金公司干了什么，券商无法进行监控，好比把房子租给别人了，租户在里面干点啥，你能知道么？如：光大乌龙事件根本原因在于内控机制不完善导致，但用券商结算模式可以很好避免事件发生。

1.2、券商结算模式：(俗称：券结)

券商交易结算模式下，公募基金等机构依法设立的各类金融产品在证券公司经纪业务体系内开立交易账户，通过证券公司完成场内交易。该模式下，每笔委托均由证券公司进行前端资券足额验证，证券公司于每个交易日日终根据交易所和中国结算下发的数据进行清算交收，并向管理人和托管人发送相关交易结算数据，管理人、托管人、证券公司每日清算后对账。

券商结算模式是一种在券商开立资金账户+三方存管账户、由券商对交易账户资券足额、异常交易等事项进行监控和管理的证券交易模式。券商结算模式跟个人投资者的结算方式一样，基金产品使用券商结算模式简单理解就可以理解为大散户。

券商做券结的直接动力，在于券结基金，买卖股票，所产生的交易佣金，都会归到这家券商所有，正应了：天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往，当然合理合规挣钱是一件值得点赞的事情。

券商结算和托管人结算核心差异之：交易流程，如下图。

1.3、券商结算模式的大事记

根据中国证券业协会资料整理

1.4、券商交易、托管人结算模式：(俗称：类QFII结算模式)

公募基金类QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管人进行结算，在这种模式下，资金存放在托管人的托管账户，无须银证转账到证券公司。每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

虚头寸：管理人在证券公司开立资金账户记录“虚头寸”，实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；用于证券交易所场内交易的额度控制。

参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司，提升了资金使用效率。将券商交易、托管人结算又可分成两种模式如下：

1、“证券公司交易+证券公司结算+证券公司托管”模式，采用此模式基金公司有：国融基金、凯石基金，

2、“证券公司交易+证券公司结算+商业银行托管”模式，采用此模式基金公司有：恒越基金+中信证券+宁波银行；合煦智远基金+中信证券+宁波银行。

从一级法人结算模式到券商结算模式，再到类QFII运作模式，这无疑又是一次巨大创新。“简单讲，类QFII模式下，结算又回到银行托管，就重新兼顾了托管行的利益。行业人士分析称，虚头寸指令对接，即产品资金集中存放在托管行，无需三方存管，不需要银转证存入证券公司开立的资金账户。

券商交易、托管人结算模式是基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，加强了公司品牌影响力。

类QFII结算模式的设立为市场提供交易结算模式的新选择的同时，显著地让管理人、托管人和证券公司实现了三方共赢，发挥了“1+1+1＞3”的效果。基金公司开启类QFII结算模式，涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商不过，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造

2.三种交易结算模式差异

3种模式在账户管理、交易单元配置、资金划转、托管结算、合规与风险管理、基金产品投资范围等业务点存在一些差异（如下图）。

3种模式相较托管人结算模式主要在交易流程、投资范围、佣金分配等方面存在较大差异。交易流程方面：从交易速度及结算数据获取速度上来看托管人结算模式都是略优于券商结算模式，但是从风险监控方面，券结模式实时验资验券，承担起对公募基金异常交易行为的监控职责，券结模式略胜一筹。

佣金分配方面，采用券结模式豁免佣金分仓30%限额规定，单价券商可获得100%交易佣金，托管人结算模式下，交易佣金由多个券商切分，单价券商占比不超过30%，通常由基金公司基于券商提供的研究、代销等服务情况确定分仓比例。

3.三种交易结算模式选择规则

中国证监会2023年9月6日下发的《关于进一步优化公募基金管理人证券交易模式有关事项的通知》（证监办发〔2023〕68号）的精神，选择三种交易模式的规则可以归纳为如下三条：

3.1、新设及成立3年以内的公募基金管理人管理的各类产品参与证券交易所交易的，应当按照《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》（证监办发〔2019〕14号）纳入证券公司经纪业务统一管理，即采用“券商交易结算模式”或“券商交易、托管人结算模式”。

3.2、2017年11月交易模式转换试点后设立的公募基金管理人符合以下条件的，可以选择租用交易单元模式（即“托管人交易结算模式”）：

3.2.1、取得公募基金管理业务资格满3年，公司治理健全，财务状况良好；

3.2.2、最近3年未因重大违法违规行为受到行政处罚或者刑事处罚，未受到重大行政监管措施，未受到证券交易所公开谴责，不存在其他重大失信行为，或者不存在因涉嫌犯罪正在被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被我会立案调查的情形；

3.2.3、具备健全有效的投资管理、内部控制与风险管理制度，具备与相关业务操作和证券公司客户交易行为管理要求相匹配的信息技术系统，能够有效防范交易异常的风险；

3.2.4、中国证监会及证券交易所规定的其他条件。

3.3、上述规则的适用范围是，公募基金管理人（包括公募基金管理公司，取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司、保险资产管理公司）、保险公司及保险资产管理公司、年金基金投资管理机构、商业银行等金融机构及其管理的各类产品。

4.三种交易结算模式优劣势及如何选择

4.1、先说结论

从单一模式走向“托管人交易结算模式”、“券商交易结算模式”、“券商交易、托管人结算模式”三类模式共存的时代。

4.2、3种交易结算模式优劣势各有不同

详情见下图所示。基金管理人可以根据自身业务发展情况，在合法合规的前提下，自主选择不同的交易结算模式，需评估好投入和产出，切不可盲目跟风。

4.3、三种交易结算模式并存

但系统成本和人员成本较高，运维的复杂系数也大大增加。需评估好成本和收益，切不可盲目选择。

5.三种交易结算模式的流程

5.1、托管人结算模式交易流程图

传统的托管人结算模式是指公募基金管理人租用券商交易单元、使用券商在交易所的席位参与交易，交易指令直接发送至交易所，后由基金托管人与中国结算完成券款的清算交收。

来源天相投顾根据公开资料整理

5.2、券结模式交易流程图

券商对基金产品的投资指令进行验资验券后报送至交易所，由券商代表基金产品与中国结算完成券款的清算交收。

详解大A股的交易结算体系，一秒变股神，哈哈哈，做梦都得笑醒

来源天相投顾根据公开资料整理

6.三种交易结算模式计息

3种交易结算模式的计息方式如下表所示。

7.支撑3种交易结算模式主流系统

3种交易结算模式属于基金公司的投资交易管理系统里面两大重有基础模块，提供此类系统有两家厂商，恒生、金证。

证券公司的系统有恒生、金证、顶点、金仕达等厂商之分，而且版本巨多。每家证券公司对接前需要进行全业务的仿真测试，一切正常后方可上线。

重点聊下：恒生电子i2系统是业内唯一集资产管理、订单管理、流程管理、代理交易、风控合规、算法策略、资券服务、估值清算、综合报表能力于一体的一体化机构交易服务平台，可为境内外投资机构提供一篮子专业机构综合金融服务，优势显著：（恒生i2已做好类QFII结算模式系统技术准备，流传恒生金融界的黄埔军校是有道理。）

7.1、资金调度敏捷

系统联通托管行，交易额度以虚拟头寸对接，且日间支持出入金电子化管理，机构管理人能灵活调度和使用资金。