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用友刚发布了 2025 年上半年财报，营收35.81亿元，同比下降5.9%；毛利率48%，同比下降约 4 个百分点；净亏损9.45亿元，同比增加19%。
总结就是：收入下滑、亏损加重。
不过，如果我们拆开看一下第二季度的数据，还是有不少亮点：
第二季度，营业总收入 22 亿元，环比增长 60%，同比增长 7%；
毛利率 54%，环比大增 15 个百分点，同比微增 0.14 个百分点；
净亏损 2 亿元，环比减少 71%，同比减少 39%。
这里有一个细节，为什么毛利率同比仅微增 0.14 个百分点，但是同比减亏却高达 39% 呢？
核心是收入增长了 7%，在毛利率稳定的情况下，毛利会同比例增加。与此同时，用友的期间费用控制得很好，比如销售费用率仅为 25%，同比下降了约 6 个百分点。在收入增长的背景下，销售费用额反而同比下降了近 13%。
根据公式（简化版）：净利润=毛利-期间费用，毛利明显上涨，期间费用却大幅下降，用友的亏损大幅度收窄，也就水到渠成。
值得一提的是，销售费用显著下降是一个不小的改善。毕竟中国 SaaS 公司的销售费用率普遍偏高。
以金蝶为例，2025年上半年销售费用率高达39.6%。倒不是金蝶的销售费用率太高，而是大家都很高。
当然了，二季度数据有所改善，不代表后续一定会持续改善。但是，我个人还是比较看好用友的长期表现。主要有 2 个原因：
首先，用友的问题主要出在策略层。
比如，在过去 20 多年，由于 SAP、Oracle 长期占据高端市场，用友、金蝶都缺乏服务超大型企业的经验。
而随着国产化替代浪潮的到来，用友一下承接了很多超大型企业的 ERP 替代项目。
本来这些企业的业务就非常复杂，对产品、交付的要求就很高，再加上经过20 年的建设，他们的系统已经非常完善，现在要一下子完成替代，给的价格却只有国外 ERP 的几分之一，可想而知交付压力有多大。
在这种情况下，用友的调整肯定需要时间，但是随着时间的推移，相信用友会做得越来越好。
而且，实在不行，用友还可以适当的提高项目报价，或者说，主动放弃一些亏损压力较大的项目，这些都是可行的减亏策略。
总之，用友目前面临的问题，并非战略层面的问题。同时，用友的产品虽然和 SAP、Oracle 有一定差距，但是在国内高端市场仍然属于相对优秀的产品。
所以，我相信用友一定可以迈过这个坎。
其次，AI 时代的到来，对用友是一个很大的机遇。
在财报中可以看到，用友 BIP 上半年 AI 相关的签约金额超过 3.2 亿元，这是一个积极的信号。
实际上，我很早就说过：对于企业级 AI 来说，传统软件公司的机会远大于 AI 创业公司。
最近麻省理工学院的一份报告显示：大部分美国企业高管对 AI 初创公司都不信任。
以某位高管为例：虽然每天都能收到很多初创公司的推销邮件，声称自己能够提供最好的 AI 方案，但是他还是宁愿等待现有供应商新增 AI 功能。
说白了，企业级系统的替换成本非常高，一旦选择了不靠谱的供应商，就会面临巨大风险。
再加上 AI 必须融入现有核心业务和核心系统，而传统软件供应商不但掌握了现有系统的“控制权”，又真正懂企业需求，企业当然不愿意轻易更换。
因此，用友这样的传统软件公司，反而是企业 AI 转型的第一选择。
总结来说，虽然用友上半年亏损近 10 亿，但是在暗淡的数字下仍有亮点。作为中国的龙头软件公司，我还是希望用友能走出困境，继续引领中国软件前进。
